Dell Technologies (NYSE: DELL) is geen gewoon technologieaandeel, zoals blijkt uit het feit dat het aandeel nog steeds ver boven pre-pandemische niveaus handelt.Dell groeit misschien niet in hetzelfde tempo als zijn technische tegenhangers, maar het bedrijf boekt sterke GAAP-inkomsten en koopt zijn goedkope aandelen terug.Trage groei is waarschijnlijk het beste resultaat waarop beleggers in de toekomst kunnen hopen, maar het zou genoeg kunnen zijn om een aanzienlijke meervoudige expansie te rechtvaardigen, in combinatie met dubbelcijferige rendementen die voldoende zouden kunnen zijn om rendementen te behalen die beter zijn dan de markt.Aangezien het bedrijf zijn winstrapport op maandag 21 november publiceert, maakt de lage waardering van het aandeel het een goede koop vóór het persbericht.
Dell bevindt zich 30% onder het hoogste niveau ooit eerder dit jaar, maar nog steeds 80% boven het niveau van vóór de pandemie.
Veel van deze sterke prestatie was te danken aan de enorme vooruitgang die is geboekt bij het verminderen van de schuldenlast.De laatste keer dat ik naar DELL-aandelen keek, was in juli, toen ik het aanraadde om te kopen vanwege de lage koers-winstverhouding.Het aandeel is sindsdien met 11% gedaald, wat de waardepropositie nog aantrekkelijker maakt.
In het meest recente kwartaal groeide de totale omzet van Dell met 9% en het non-GAAP bedrijfsresultaat steeg met 4%.De algehele groei vertelt echter niet het hele verhaal.De Customer Solutions Group (PC-divisie) rapporteerde een solide omzetgroei van 9%, maar tijdens een telefonische vergadering merkte Dell op dat de macro-omgeving aanzienlijk is verslechterd sinds de laatste opmerking in mei, maar merkte ook op dat ze erin geslaagd zijn om de zwakkere vraag te compenseren. die van invloed zijn op hogere gemiddelde verkoopprijzen en verbeteringen in de toeleveringsketen bij voorraadbeheer.De Vennootschap kan niet profiteren van dergelijke compensaties.
Dell heeft pc-marktaandeel gewonnen in 34 van de laatste 38 kwartalen en is momenteel leider op de zakelijke pc-markt.
Met name Infrastructure Solutions Group groeide sneller dankzij hogere marges in dit bedrijfssegment.
Ondanks de CAGR van Dell van slechts 6% sinds 2019, slaagde het bedrijf erin de nettoschuld met 37,4 miljard dollar te verminderen, waardoor de schuldgraad daalde tot 1,7x de schuld/EBITDA.
Het management heeft van de teruggave van contanten aan de aandeelhouders een prioriteit gemaakt bij de toewijzing van kapitaal en keert driemaandelijkse dividenden uit en koopt eigen aandelen in.Het bedrijf heeft gedurende het kwartaal voor $ 608 miljoen aan aandelen teruggekocht en is van plan om tot 60% van de vrije kasstroom (gebaseerd op ongeveer 100% netto-inkomen omgezet in vrije kasstroom) terug te geven aan de aandeelhouders.
Vooruitkijkend verwacht Dell dat de totale omzet op jaarbasis met 8% zal dalen, als gevolg van de aanhoudend zwakke vraag en een waarschijnlijk onvermogen om dit te compenseren met prijsstijgingen.Dell verwacht dat de winst per aandeel op jaarbasis stabiel zal blijven als gevolg van de impact van de inkoop van eigen aandelen en een grotere bijdrage van de bovengenoemde ISG-businessunit met hogere marges.
Gezien een reeks tegenvallende tech-inkomstenrapporten, is het geen verrassing dat analisten de schattingen van de winst per aandeel voor het meest recente kwartaal hebben verlaagd, hoewel consensusprognoses nog steeds wijzen op niet-GAAP-inkomsten van een aanbeveling.
Potentiële aandeelhouders moeten begrijpen dat Dell niet de groeipercentages van 20% tot 30% zal halen die kenmerkend zijn voor technologieaandelen.In tegenstelling tot typische technologieaandelen verdient Dell echter onder GAAP en wordt het verhandeld tegen eencijferige winstveelvouden.
Het management verwacht een groei van de winst per aandeel van 6% op de lange termijn, gebaseerd op een jaarlijkse omzetgroei van 3% tot 4%.De aandelen worden verhandeld tegen 6,3 keer de winst, maar het doel van het management is simpelweg om tot 60% van de winst terug te geven aan de aandeelhouders door middel van dividenden en terugkoop van eigen aandelen.Dit betekent dat een aandeelhoudersrendement van ongeveer 9,5% en een omzetgroeiprognose van 3% tot 4% voldoende zouden moeten zijn om dubbelcijferige rendementen te genereren.Maar dat veronderstelt dat er niet meerdere uitbreidingen zijn, en ik vermoed dat de aandelen in de loop van de tijd moeten worden geherwaardeerd, aangezien het bedrijf in zo'n agressief tempo aandelen blijft terugkopen.Door het hefboomeffect te verminderen tot een beoogde schuld/EBITDA-ratio van 1,5x, kan het management bovendien meer flexibiliteit hebben om niet-toegewezen contanten voor andere doeleinden te gebruiken. Hoewel het management meer gefocust lijkt te zijn op het gebruik van overtollige contanten voor fusies en overnames, hoop ik op agressievere terugkoop van aandelen en op fusies en overnames die pas plaatsvinden nadat de aandelen hoger zijn gewaardeerd. Hoewel het management meer gefocust lijkt te zijn op het gebruik van overtollige contanten voor fusies en overnames, hoop ik op agressievere terugkoop van aandelen en op fusies en overnames die pas plaatsvinden nadat de aandelen hoger zijn gewaardeerd. Hoewel het management meer gefocust lijkt te zijn op het gebruik van overtollige fusies en overnames, kijk ik uit naar agressievere aandeleninkoop en fusies en overnames die pas zullen plaatsvinden na de herprijzing van aandelen. Hoewel het management meer gefocust lijkt te zijn op het gebruik van overtollige contanten voor fusies en overnames, verwacht ik agressievere terugkopen en fusies en overnames pas nadat de aandelen hoger zijn gewaardeerd.Ik vind het onwaarschijnlijk dat een bedrijf dat ongeveer 6% van zijn aandelen per jaar terugkoopt, handelt met een winst van 6,3 keer zijn winst, en deze mening neemt aanzienlijk toe als een bedrijf maar liefst 14% van zijn uitstaande aandelen per jaar terugkoopt .Ik zag aandelen herprijzen met 10-12x winst, wat een opwaarts potentieel van meer dan 60% impliceert, alleen al door meervoudige expansie.Deze multiplier zou het op één lijn brengen met andere gevestigde technologiebedrijven zoals Cisco (CSCO) en Oracle (ORCL).
Wat zijn de belangrijkste risico's?Ten eerste valt de groei waarschijnlijk buiten het bereik van 3% tot 4%.Langzaam groeiende bedrijven vrezen al lang dat de groei uiteindelijk zal afnemen en negatief zal worden. Een ander risico is als het management de balans gebruikt om M&A-ambities te financieren. Een ander risico is als het management de balans gebruikt om M&A-ambities te financieren. Een ander risico is dat het management de balans gaat gebruiken om M&A-ambities te financieren. Een ander risico is of het management zijn balans zal gebruiken om M&A-ambities te financieren. Ik zie het pad naar een meervoudige herbeoordeling als afhankelijk van een lagere hefboomwerking en een agressiever programma voor de terugkoop van aandelen, maar een door schulden gevoed M&A-initiatief zou de tegenovergestelde richting uitwerken en er mogelijk voor zorgen dat de aandelen tegen veelvouden met korting blijven handelen. Ik zie het pad naar een meervoudige herbeoordeling als afhankelijk van een lagere hefboomwerking en een agressiever programma voor de terugkoop van aandelen, maar een door schulden gevoed M&A-initiatief zou de tegenovergestelde richting uitwerken en er mogelijk voor zorgen dat de aandelen tegen veelvouden met korting blijven handelen. Ik beschouw de weg naar een beoordeling van meerdere beoordelingen als afhankelijk van een lagere hefboomwerking en een agressiever programma voor de terugkoop van aandelen, maar een door schulden geleid M&A-initiatief zou in de tegenovergestelde richting werken en de aandelen mogelijk dwingen om tegen kortingsveelvouden te blijven handelen. Ik denk dat het pad naar meerdere beoordelingsbeoordelingen afhangt van een lagere hefboomwerking en een agressiever programma voor het terugkopen van aandelen, maar een op schulden gebaseerd M&A-programma zou het tegenovergestelde effect hebben en de aandelenhandel waarschijnlijk tegen een veelvoud met korting houden.Vermeldenswaard is ook dat het risico van “overname” zich eerder heeft voorgedaan.Het risico bestaat met name dat de aandelenkoers daalt en dat de CEO van Dell zal proberen aandelen tegen een lagere prijs te kopen, waardoor aandeelhouders die tegen een hogere prijs kochten, teleurgesteld worden.
Ik ben nog steeds van mening dat DELL-aandelen moeten worden gekocht bij een technologische crash, hoewel de bovengenoemde risico's ze laag houden.
Groeiaandelen crashten.Als je het koopt, zijn de straten vol bloed en wil niemand het kopen.Ik heb de abonnees van Best of Breed Growth Stocks voorzien van de Tech Crash 2022-lijst, en hier is mijn lijst met waar te kopen tijdens de technische crash.
Julian Lin is een senior financieel analist.Julian Lin runt Best Of Breed Growth Stocks, een onderzoeksdienst die de hoge overtuigingen van toekomstige winnaars blootlegt.
Openbaarmaking: ik/wij hebben een winstgevende longpositie in DELL-aandelen via aandelenbezit, opties of andere derivaten.Dit artikel is door mij geschreven en geeft mijn eigen mening weer.Ik heb geen vergoeding ontvangen (behalve voor Seeking Alpha).Ik heb geen zakelijke relatie met een van de bedrijven die in dit artikel worden genoemd.
Posttijd: 18-nov-2022